Phân tích doanh nghiệp

Company Analysis

Kết thúc quý 2 năm 2025, (quý 3 theo niên FY 2025 của HSG), doanh thu sụt giảm 12% YoY chủ yếu do sản lượng xuất khẩu sụt giảm, dù sản lượng thép nội địa có tăng bù đắp lại. &nbsp;Kết thúc 3 quý đầu FY 2025, công ty đã hoàn thành 74% kế hoạch doanh thu và vượt 29% kế hoạch lợi nhuận.&nbsp; Chúng tôi điều chỉnh dự phóng doanh thu và LNST của HSG lên 42.325 tỷ và 1.270 tỷ nhờ (1) Triển vọng ngành thép nội địa khả quan và (2) Chi phí đầu vào thuận lợi. Tương ứng, giá mục tiêu của cổ phiếu là 25.200 VND/cp, P/B dự phóng là 1,25 lần.&nbsp; &nbsp;

HSG (Q2/2025): Tập trung vào thị trường nội địa

Báo cáo cập nhật Q2/2025 - Giá mục tiêu: 47.000 VND.Doanh thu thuần và LNST của MSH trong Q2/2025 lần lượt đạt mức 1.467 tỷ (+10% YoY) và 180 tỷ (+96% YoY), đạt mức lợi nhuận cao nhất lịch sử theo chu kỳ quý.&nbsp;DSC đánh giá với động lực từ (1) sản lượng đơn hàng duy trì ổn định, (2) lợi thế cạnh tranh được duy trì nhờ vào mức thuế quan cạnh tranh, DSC dự phóng doanh thu thuần và LNST của MSH trong năm 2025 lần lượt đạt 5.579 tỷ (+6% YoY) và 549 tỷ (+24% YoY). DSC xác định mức giá phù hợp cho MSH trong năm 2025 dựa trên phương pháp P/E là 47.000 VND, với mức P/E tương đương mức trung vị 5 năm là 9,7 lần.

MSH (Q2/2025): Lợi nhuận cao kỷ lục

Báo cáo cập nhật Q2/2025 - Giá mục tiêu: 68.800 VND.Lũy kế 6 tháng, tổng thu nhập hoạt động (TOI) đạt 35.133 tỷ (3% YoY), lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 21.894 tỷ (+5% YoY), lần lượt hoàn thành 50% kế hoạch năm 2025. DSC ước tính tổng thu nhập và LNTT của VCB năm 2025 lần lượt đạt 56.910 tỷ (+3% YoY) và 44.473 tỷ (+5% YoY) dựa trên kỳ vọng tăng trưởng tín dụng đạt 13%, tỷ lệ nợ xấu đến cuối năm là 1% và tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt 200% nhờ tăng trưởng kinh tế GDP đạt 7% và TT BĐS tiếp tục hồi phục.

VCB (Q2/2025): Dự phòng giảm, lợi nhuận tăng

Báo cáo cập nhật Q2/2025 - Giá mục tiêu: 46.700 VND.Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu của NLG đạt 2.064 tỷ đồng (+352% YoY), lợi nhuận sau thuế sau CĐTS đạt 207 tỷ (+119% YoY) đều hoàn thành 30% kế hoạch kinh doanh cả năm.&nbsp;Nhìn chung, kết quả kinh doanh tích cực nhưng vẫn phù hợp với dự phóng của chúng tôi khi được thúc đẩy nhờ bàn giao các sản phẩm chung cư còn lại từ Akari 2 và NL 2 Central Lake và một phần nhỏ các căn hộ liền kề, biệt thự tại Izumi. Mặc dù vậy, DSC nâng giá mục tiêu thêm 8% so với báo cáo gần nhất với những triển vọng tích cực từ tiến độ pháp lý và hạ tầng trọng yếu đang được hoàn thiện với tốc độ nhanh chóng.&nbsp;DSC khuyến nghị THEO DÕI với NLG với mức giá mục tiêu năm 2025 đạt 46.700 VND/cp với vùng giải ngân an toàn quanh 37.000 - 38.000 VND.

NLG (Q2/2025): Tiến độ pháp lý tích cực

<span style="-webkit-text-stroke-width:0px;display:inline !important;float:none;font-style:normal;font-variant-caps:normal;font-variant-ligatures:normal;font-weight:400;letter-spacing:normal;orphans:2;text-align:start;text-decoration-color:initial;text-decoration-style:initial;text-decoration-thickness:initial;text-indent:0px;text-transform:none;white-space:normal;widows:2;word-spacing:0px;">Báo cáo cập nhật Q2/2025 - Giá mục tiêu: 25.800 VND.<span style="-webkit-text-stroke-width:0px;display:inline !important;float:none;font-style:normal;font-variant-caps:normal;font-variant-ligatures:normal;font-weight:400;letter-spacing:normal;orphans:2;text-align:start;text-decoration-color:initial;text-decoration-style:initial;text-decoration-thickness:initial;text-indent:0px;text-transform:none;white-space:normal;widows:2;word-spacing:0px;">Lũy kế 6 tháng, doanh thu và lợi nhuận trước thuế (LNTT) của SHS lần lượt đạt 1.255 tỷ (+8% YoY) và 789 tỷ (-10% YoY), hoàn thành 57,6% kế hoạch lợi nhuận năm 2025. <span style="-webkit-text-stroke-width:0px;display:inline !important;float:none;font-style:normal;font-variant-caps:normal;font-variant-ligatures:normal;font-weight:400;letter-spacing:normal;orphans:2;text-align:start;text-decoration-color:initial;text-decoration-style:initial;text-decoration-thickness:initial;text-indent:0px;text-transform:none;white-space:normal;widows:2;word-spacing:0px;">Năm 2025, DSC ước tính doanh thu hoạt động của SHS đạt 2.531 tỷ (+27% YoY), LNTT đạt 1.617 tỷ (+32% YoY), tăng trưởng tích cực dựa trên kỳ vọng (1) Danh mục đầu tư sở hữu nhiều cổ phiếu có tiềm năng tăng trưởng tốt và (2) Dư nợ cho vay mở rộng so với giai đoạn trước.

SHS (Q2/2025): Danh mục tự doanh ấn tượng

Q2/2025, VTP ghi nhận doanh thu 4.982 tỷ đồng (+1% YoY) và LNTT 126 tỷ đồng (+15% YoY). Lũy kế 6 tháng đầu năm 2025, doanh thu của VTP đạt 10.024 tỷ đồng (+4% YoY) và LNTT 214 tỷ đồng (+17% YoY), hoàn thành lần lượt 48% và 42% kế hoạch năm.&nbsp;Nhìn chung, KQKD nửa đầu 2025 duy trì đà tăng trưởng tích cực bất chấp tác động từ chính sách siết chặt hàng lậu và hàng giả từ tháng 5/2025. Trong nửa cuối năm, VTP được kỳ vọng hưởng lợi từ nhu cầu mùa vụ cao điểm, đặc biệt trong các dịp lễ lớn.DSC duy trì dự phóng KQKD 2025 của VTP với doanh thu 22.575 tỷ đồng (+9% YoY) và LNTT 538 tỷ đồng (+11% YoY). Chúng tôi đánh giá VTP có thể hoàn thành kế hoạch kinh doanh năm 2025 đã đề ra bao gồm đóng góp tiềm năng của Công viên Logistics Viettel Lạng Sơn.&nbsp;Sử dụng phương pháp định giá DCF và P/E tỷ lệ 70:30, chúng tôi duy trì giá mục tiêu năm 2025 của VTP là 122.600 VND/cp.&nbsp; &nbsp;

VTP (Q2/2025): Tăng trưởng trên nền tái cơ cấu

Trong Q2/2025, doanh thu thuần và LNST của DCM lần lượt đạt mức 6.037 tỷ (+56% YoY) và 806 tỷ (+38% YoY), đạt mức cao nhất trong vòng 10 quý trở lại đây. Lũy kế 6T/2025, doanh thu của DCM đạt 9.824 tỷ (+43% YoY), LNST đạt 1.218 tỷ (+30% YoY), lần lượt hoàn thành 69% kế hoạch doanh thu và vượt gần 60% kế hoạch lợi nhuận cả năm.DSC ước tính doanh thu DCM trong năm 2025 đạt 17.301 tỷ (+29% YoY), lợi nhuận trước thuế đạt 2.577 tỷ (+69% YoY).DSC sử dụng phương pháp định giá DCF, cùng kỳ vọng (1) giá phân bón duy trì ổn định (2) nhu cầu và sản lượng tiêu thụ tiếp tục neo ở mức cao nhờ vào điều kiện thời tiết thuận lợi trong khi nguồn cung trên thế giới đang bị thắt chặt. Mức giá mục tiêu DSC ước tính cho cổ phiếu DCM là 46.500 VND/cổ phiếu. DSC khuyến nghị, nhà đầu tư có thể giải ngân cổ phiếu ở vùng giá khoảng 38.000 -39.000 VND.

DCM (Q2/2025): Giai đoạn thăng hoa

Báo cáo cập nhật Q2/2025 - Giá mục tiêu: 41.100 VNDDSC dự báo doanh thu và lợi nhuận cả năm 2025 của KBC đạt 6.213 tỷ đồng (+124% YoY) và 2.054 tỷ đồng (+229% YoY) nhờ vào: (1) Nhiều dự án mới của KBC đang được triển khai mở bán; (2) Các dự án BĐS sẽ đem lại dòng tiền lớn cho KBC vào năm sau.&nbsp;Sử dụng phương pháp P/B và RNAV với tỉ trọng bằng nhau. Sử dụng mức P/B 1,3 thấp hơn trung bình 5 năm do rủi ro thuế quan. Với phương pháp RNAV sử dụng (1) DCF đối với các có tính khả thi cao trong 3 năm tới; (2) BV với các dự án nhỏ có tính dài hạn hơn 3 nắm. DSC xác định mức giá mục tiêu là 41.100 VND.

KBC (Q2/2025): Thu về trái ngọt

Trong quý đầu theo năm tài chính 2025 (kết thúc 31/3/2026), CMG ghi nhận kết quả tích cực với doanh thu 2.210 tỷ đồng (+23% YoY) và LNTT 136 tỷ đồng (+21% YoY), chủ yếu nhờ gia tăng các hợp đồng chuyển đổi số và AI quy mô lớn.Trong 2025, DSC ước tính doanh thu của CMG đạt doanh thu 9.463 tỷ đồng (+15% YoY) và LNTT 580 tỷ đồng (+16% YoY).Dựa trên &nbsp;phương pháp SoTP, DSC xác định giá trị hợp lý của cổ phiếu CMG là 46.400 VND/cp. &nbsp;CMG hiện đang giao dịch với P/E dự phóng 2025 24,1x – cao hơn TB 5 năm (~23,9x), nhưng thấp hơn các đối thủ CNTT (~25x). Tiềm năng tăng giá của CMG có thể được "mở khóa" khi KQKD duy trì mức tăng trưởng hai chữ số từ những kỳ vọng vào các dự án chuyển đổi số và cơ sở hạ tầng dữ liệu AI.&nbsp;

Giá mục tiêu: 46.400 VND/cp (Upside: 13,4 %)

BÁO CÁO KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ -THEO DÕI-CMG (Q2/2025)

Báo cáo cập nhật Q2/2025 - Giá mục tiêu: 42.200 VND DSC dự báo doanh thu và lợi nhuận cả năm 2025 của KBC đạt 930 tỷ đồng (+7% YoY) và 391 tỷ đồng (+29% YoY) dựa trên cơ sở: (1) Doanh thu từ mảng cho thuê đất yếu hơn so với năm ngoái do thuế quan; (2) Mảng BOT được ghi nhận trở lại sẽ đem lại dòng tiền ổn định cho công ty; (3) Mảng BĐS sẽ tăng trưởng vào cuối năm nay.&nbsp; Sử dụng phương pháp P/B với mức 2,0 thấp hơn trung bình 5 năm do các rủi ro về thuế quan. DSC xác định mức giá mục tiêu là 40.200 VND

SZC (Q2/2025): Chậm lại do thuế quan

<span style="-webkit-text-stroke-width:0px;display:inline !important;float:none;font-style:normal;font-variant-caps:normal;font-variant-ligatures:normal;font-weight:400;letter-spacing:normal;orphans:2;text-align:start;text-decoration-color:initial;text-decoration-style:initial;text-decoration-thickness:initial;text-indent:0px;text-transform:none;white-space:normal;widows:2;word-spacing:0px;">Báo cáo cập nhật Q2/2025 - Giá mục tiêu: 65.000 VND.<span style="-webkit-text-stroke-width:0px;display:inline !important;float:none;font-style:normal;font-variant-caps:normal;font-variant-ligatures:normal;font-weight:400;letter-spacing:normal;orphans:2;text-align:start;text-decoration-color:initial;text-decoration-style:initial;text-decoration-thickness:initial;text-indent:0px;text-transform:none;white-space:normal;widows:2;word-spacing:0px;">Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu của HAH đạt 2.444 tỷ đồng (+48% YoY), lợi nhuận sau thuế tăng mạnh 291% YoY đạt 688 tỷ hoàn thành lần lượt 54% và 80% kế hoạch kinh doanh cả năm.&nbsp;<span style="-webkit-text-stroke-width:0px;display:inline !important;float:none;font-style:normal;font-variant-caps:normal;font-variant-ligatures:normal;font-weight:400;letter-spacing:normal;orphans:2;text-align:start;text-decoration-color:initial;text-decoration-style:initial;text-decoration-thickness:initial;text-indent:0px;text-transform:none;white-space:normal;widows:2;word-spacing:0px;">Trong nửa cuối năm, chúng tôi kỳ vọng HAH sẽ tiếp tục tăng trưởng tích cực nhờ (1) các hợp đồng cho thuê với mức cước cao đã được ký kết đến cuối năm, đảm bảo biên lợi nhuận vững chắc (2) đội tàu với quy mô lớn mở rộng hiện diện tại thị trường nội Á đồng thời củng cố vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực vận tải container nội địa.&nbsp;<span style="-webkit-text-stroke-width:0px;display:inline !important;float:none;font-style:normal;font-variant-caps:normal;font-variant-ligatures:normal;font-weight:400;letter-spacing:normal;orphans:2;text-align:start;text-decoration-color:initial;text-decoration-style:initial;text-decoration-thickness:initial;text-indent:0px;text-transform:none;white-space:normal;widows:2;word-spacing:0px;">Sử dụng kết hợp phương pháp định giá FCFF và P/E, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu năm 2025 cho HAH là 65.000 VND với vùng giải ngân an toàn quanh 54.000 VND

HAH (Q2/2025): Lợi nhuận bùng nổ

Báo cáo cập nhật Q2/2025 - Giá mục tiêu: 23.000 VND.Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu của DXG đạt 1.971 tỷ đồng, giảm 10% YoY, lợi nhuận sau thuế sau lợi ích CĐTS đạt 133 tỷ (+107% YoY) hoàn thành lần lượt 28% và 36% kế hoạch kinh doanh cả năm.&nbsp;Nhìn chung, kết quả kinh doanh của DXG trong nửa đầu năm phù hợp dự phóng của chúng tôi. Trong nửa cuối năm, DSC kỳ vọng mảng môi giới tiếp tục duy trì xu hướng tăng trưởng tích cực trong khi mảng bán bất động sản hồi phục rõ rệt hơn với động lực đến từ dự án Gem Sky World.Sử dụng kết hợp phương pháp định giá RNAV và P/B, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu năm 2025 cho DXG là 23.000 VND với vùng giải ngân an toàn quanh 18.000 - 19.000 VND.

HSG (Q2/2025): Tập trung vào thị trường nội địa

HSG (Q2/2025): Tập trung vào thị trường nội địa

MSH (Q2/2025): Lợi nhuận cao kỷ lục

VCB (Q2/2025): Dự phòng giảm, lợi nhuận tăng

NLG (Q2/2025): Tiến độ pháp lý tích cực

SHS (Q2/2025): Danh mục tự doanh ấn tượng

VTP (Q2/2025): Tăng trưởng trên nền tái cơ cấu

DCM (Q2/2025): Giai đoạn thăng hoa

KBC (Q2/2025): Thu về trái ngọt

BÁO CÁO KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ -THEO DÕI-CMG (Q2/2025)

SZC (Q2/2025): Chậm lại do thuế quan

HAH (Q2/2025): Lợi nhuận bùng nổ

DXG (Q2/2025): Kỳ vọng vào nửa cuối năm

HỘI SỞ CHÍNH

VỀ CHÚNG TÔI

KẾT NỐI VỚI CHÚNG TÔI