Phân tích doanh nghiệp

Company Analysis

Giá mục tiêu: 35.800VNDQ4/2025, HPG ghi nhận doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 46.176 tỷ (+7% YoY) và 3.888 tỷ (+38% YoY). Tính lũy kế cả năm 2025, Tập đoàn đã hoàn thành lần lượt 92% kế hoạch doanh thu và 103,43% kế hoạch LNST của năm 2025. Kết quả này cũng hoàn thành 81,6% dự phóng doanh thu và 87,2% dự phóng LNST của chúng tôi cho năm 2025.&nbsp; Chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh dự phóng năm 2026, tuy nhiên vẫn giữ nguyên mức định giá hợp lý cho cổ phiếu là 35.800 đồng, upside 35% so với mức giá đóng cửa ngày 10/02/2025.&nbsp; &nbsp;

HPG (Q4/2025): Rủi ro từ đầu vào

Lũy kế năm 2025, doanh thu của PNJ đạt 34.976 tỷ đồng (-8% YoY) và LNST đạt 2.829 tỷ đồng (+34% YoY), hoàn thành lần lượt 110% và 114% kế hoạch năm. DSC đưa ra mức dự phóng doanh thu là 41.014 tỷ đồng (+17% YoY) và LNST là 3.084 tỷ đồng (+9% YoY) cho PNJ trong năm 2026.Chúng tôi dự báo KQKD của PNJ trong năm 2026 tiếp tục tăng trưởng tích cực, được hỗ trợ bởi sự phục hồi của sức mua và tác động thuận lợi từ Nghị định 232, qua đó thúc đẩy mảng vàng 24K và từng bước tháo gỡ các nút thắt liên quan đến nguồn cung nguyên vật liệu. Trên cơ sở đó, DSC xác định mức giá mục tiêu cho cổ phiếu PNJ năm 2026 là 126.000 VND/cp.

PNJ (Q4/2025): Vượt mọi kỳ vọng

Lũy kế 12 tháng năm 2025, BMP cán mốc doanh thu 5.510 tỷ VND (+19 YoY) và LNST 1.229 tỷ VND (+24% YoY), hoàn thành lần lượt 105% và 116% kế hoạch đề ra. DSC ước tính doanh thu của BMP trong năm 2026 sẽ đạt mức 6.070 tỷ VND (+10% YoY) và LNST đạt 1.262 tỷ VND (+3% YoY) dựa vào triển vọng: (1) BMP tiếp tục giữ mức chiết khấu cao để gia tăng thị phần; (2) Hưởng lợi từ thị trường BĐS dân dụng hồi phục trong năm 2026, đặc biệt tại khu vực miền Nam. Chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI với BMP với mức giá mục tiêu 185.600 VND dựa vào phương pháp DCF và P/E với tỷ trọng tương đương.

BMP (Q4/2025): Hưởng lợi từ BĐS dân dụng hồi phục

Báo cáo cập nhật Q4/2025 - Giá mục tiêu: 66.900 VND/cp.Q4/2025, HAH ghi nhận doanh thu thuần đạt 1.300 tỷ đồng (+7% YoY) và LNST sau CĐTS đạt 308 tỷ đồng (+10% YoY).Lũy kế cả năm 2025, doanh thu thuần của HAH đạt 5.091 tỷ đồng (+28% YoY) và LNST công ty mẹ tăng mạnh 85% YoY, đạt 1.206 tỷ đồng. Kết quả này giúp HAH hoàn thành 100% kế hoạch doanh thu và 106% kế hoạch lợi nhuận sau thuế theo phương án điều chỉnh gần nhất. Năm 2026, DSC dự báo kết quả kinh doanh của HAH sẽ chỉ đi ngang so với cùng kỳ với doanh thu thuần và LNST công ty mẹ đạt lần lượt 5.285 tỷ (+4% YoY) và 1.202 tỷ (+0% YoY).Sử dụng kết hợp hai phương pháp FCFF và P/E với tỷ trọng tương đương, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu năm 2026 của HAH là 66.900 VND/cổ phiếu.

HAH (Q4/2025): Khép lại một năm tăng trưởng mạnh mẽ

Báo cáo cập nhật Q4/2025 - Giá mục tiêu: 58.000 VND/cp.Q4/2025, HAH ghi nhận doanh thu thuần đạt 1.300 tỷ đồng (+7% YoY) và LNST sau CĐTS đạt 308 tỷ đồng (+10% YoY).Lũy kế cả năm 2025, doanh thu thuần của HAH đạt 5.091 tỷ đồng (+28% YoY) và LNST công ty mẹ tăng mạnh 85% YoY, đạt 1.206 tỷ đồng. Kết quả này giúp HAH hoàn thành 100% kế hoạch doanh thu và 106% kế hoạch lợi nhuận sau thuế theo phương án điều chỉnh gần nhất. Năm 2026, DSC dự báo kết quả kinh doanh của HAH sẽ chỉ đi ngang so với cùng kỳ với doanh thu thuần và LNST công ty mẹ đạt lần lượt 5.285 tỷ (+4% YoY) và 1.202 tỷ (+0% YoY).Sử dụng kết hợp hai phương pháp FCFF và P/E với tỷ trọng tương đương, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu năm 2026 của HAH là 66.900 VND/cổ phiếu

SCS (Q4/2025): Khó khăn gần kề

DSC khuyến nghị Mua đối với PNJ với giá mục tiêu đạt 110.100 VND (tiềm năng tăng giá 17,8%) dựa trên định giá DCF và P/E với các luận điểm đầu tư (1) Nghị định 232 kỳ vọng tháo gỡ nút thắt thị trường vàng và (2) mảng bán lẻ tiếp tục duy trì tăng trưởng trong trung hạn.Sau khi giá cổ phiếu phục hồi 50% từ đáy tháng 4/2025, PNJ hiện giao dịch ở mức P/E ~ 13,5x, thấp hơn đáng kể so với mức P/E trung bình 5 năm là 16,4x. Chúng tôi đánh giá PNJ vẫn đang ở mức định giá hợp lý khi doanh nghiệp còn nhiều dư địa tăng trưởng.

BÁO CÁO KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ - MUA - PNJ (Q3/2025)

Giá mục tiêu: 82.500 VND/cpDSC khuyến nghị Mua đối với GAS với giá mục tiêu đạt 82.500 VND (tiềm năng tăng giá 26,3%) dựa trên định giá P/E và P/B với tỷ lệ 50:50.&nbsp;GAS hiện đang giao dịch với mức P/E là 13,4 lần, thấp hơn đáng kể so với mức P/E trung bình và cũng là mức thấp nhất trong 5 năm. Chỉ số P/B cũng tương tự khi hiện đang giao dịch ở mức 2,43 lần trong khi mức P/B trung bình 5 năm là 3,29 lần cho thấy cổ phiếu đang ở vùng định giá hấp dẫn. Với lợi thế tới từ (1) Vị thế lớn trong ngành khí &amp; điện Việt Nam và (2) Tiềm năng tăng trưởng khi ngành khí &amp; điện khí được tạo điều kiện phát triển, DSC cho rằng GAS đang ở vùng định giá hấp dẫn để đầu tư dài hạn.&nbsp; &nbsp;

BÁO CÁO KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ - MUA - GAS (Q3/2025) 

DSC duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu CTG, dựa trên những luận điểm về nền tảng chất lượng tài sản, các nỗ lực gia tăng lợi thế cạnh tranh hiệu quả, dẫn đến tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận cao cùng với mức định giá đủ hấp dẫn. Năm 2026, chúng tôi dự phóng TOI và LNTT của CTG lần lượt là 101.964 tỷ (+17% YoY) và 50.559 tỷ (+25% YoY).&nbsp;Sử dụng phương pháp định giá P/B, chúng tôi xác định giá mục tiêu 12 tháng của CTG là 61.800 VND, với P/B mục tiêu 1,6 lần, cao hơn trung bình 5 năm của cổ phiếu nhờ đánh giá vị thế của CTG đã thay đổi so với giai đoạn trước với nền tảng chất lượng tài sản ổn định và khả năng sinh lời liên tục gia tăng.

BÁO CÁO KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ - MUA - CTG (Q3/2025)

Báo cáo cập nhật Q3/2025 - Giá mục tiêu: 74.100 VND/cp.Lũy kế 9 tháng, tổng thu nhập hoạt động (TOI) đạt 53.185 tỷ (+5% YoY), lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 33.133 tỷ (+5% YoY), tương đương hoàn thành 76% kế hoạch năm 2025.DSC ước tính tổng thu nhập và LNTT của VCB năm 2026 lần lượt đạt 80.277 tỷ (+12% YoY) và 45.685 tỷ (+5% YoY) dựa trên kỳ vọng tăng trưởng tín dụng hết năm đạt 17%, tỷ lệ nợ xấu đến cuối năm duy trì ở mức ~1% và tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt~196%.

VCB (Q3/2025): Tính ổn định cao

DSC khuyến nghị Mua đối với NTP với giá mục tiêu 77.900 VND (tiềm năng tăng giá 23%) dựa trên định giá FCFF.&nbsp;Tính từ đầu năm 2025 đến nay, NTP đã tăng giá 23,7% và hiện nay đang giao dịch tại mưc P/E 10,7 lần. &nbsp;Chúng tôi cho rằng đây vẫn là định giá hấp dẫn với tiềm năng của công ty hàng đầu trong lĩnh vực cung cấp ống nhựa xây dựng cũng như triển vọng phát triển của ngành xây dựng trong thời gian tới

BÁO CÁO KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ - MUA - NTP (Q3/2025)

Báo cáo cập nhật Q3/2025 - Giá mục tiêu: 32.600 VND/cp.Q3/2025, Tổng thu nhập hoạt động (TOI) và LNTT của ACB lần lượt đạt 8.385 tỷ (+3% YoY,-10% QoQ) và 5.382 tỷ (+11% YoY,-12% QoQ).DSC đánh giá năm 2025 vẫn là một năm thử thách đối với ACB do tệp khách hàng chủ lực bán lẻ nhìn chung vẫn khó khăn dù có ghi nhận những tín hiệu cải thiện. DSC dự báo tổng thu nhập hoạt động (TOI) và LNTT của ACB năm 2026 lần lượt là 40.921 tỷ (+18% YoY) và 24.481 tỷ (+14% YoY).

ACB (Q3/2025): Tín dụng tăng tốt trở lại

Lũy kế 9 tháng năm 2025, doanh thu thuần của NLG đạt 3.941 tỷ đồng (+376% YoY) và LNST sau CĐTS đạt 354 tỷ đồng tăng mạnh 23 lần YoY, hoàn thành lần lượt 58% và 50% kế hoạch kinh doanh cả năm.Kết quả kinh doanh Q3/2025 tăng trưởng tích cực chủ yều nhờ doanh nghiệp đẩy mạnh bàn giao các dự án Southgate và Nam Long II Central Lake. Nhìn chung, kết quả kinh doanh này tích cực hơn so với dự báo trước đó của chúng tôi, DSC điều chỉnh tăng dự phóng kết quả kinh doanh năm 2025 của NLG với DTT và LNST công ty mẹ đạt lần lượt 5.071 tỷ (-30% YoY) và 715 tỷ (+38% YoY).Sử dụng kết hợp 2 phương pháp định giá RNAV và P/B, với tỷ lệ tương đương, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 12 tháng cho NLG ở mức 43.800 VND/cổ phiếu.

HPG (Q4/2025): Rủi ro từ đầu vào

HPG (Q4/2025): Rủi ro từ đầu vào

PNJ (Q4/2025): Vượt mọi kỳ vọng

BMP (Q4/2025): Hưởng lợi từ BĐS dân dụng hồi phục

HAH (Q4/2025): Khép lại một năm tăng trưởng mạnh mẽ

SCS (Q4/2025): Khó khăn gần kề

BÁO CÁO KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ - MUA - PNJ (Q3/2025)

BÁO CÁO KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ - MUA - GAS (Q3/2025)

BÁO CÁO KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ - MUA - CTG (Q3/2025)

VCB (Q3/2025): Tính ổn định cao

BÁO CÁO KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ - MUA - NTP (Q3/2025)

ACB (Q3/2025): Tín dụng tăng tốt trở lại

NLG (Q3/2025): Tăng tốc doanh số

HỘI SỞ CHÍNH

VỀ CHÚNG TÔI

KẾT NỐI VỚI CHÚNG TÔI